华金证券：给予岱勒新材买入评级

时间：2023-05-31 07:09:54 来源: 证券之星

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华金证券股份有限公司刘荆近期对岱勒新材进行研究并发布了研究报告《光伏金刚石线需求高增，细线化+产能释放优势叠加》，本报告对岱勒新材给出买入评级，当前股价为16.7元。

岱勒新材(300700)
投资要点
国内金刚石线领跑者，业绩扭亏为盈：公司是国内首家掌握金刚线核心技术并实现产业化的企业，产品主要用于硬脆材料的切割加工，且已实现硬脆材料切割领域全覆盖。 2022 年公司实现营业收入 6.43 亿元，同比+137.42%，归母净利润 0.91 亿元，业绩实现扭亏为盈，净利率为 14.03%，在走出经营调整期的同时，达到近五年最高水平。
下游放量叠加技术进步，金刚线需求高增： 2022 年全球光伏新增装机规模达到230GW，创历史新高。根据 CPIA 预测，乐观情况下 2025 年全球光伏新增装机量有望达到 386GW。相比传统游离式砂浆切割，金刚线切割硅片拥有三大优势： ①提高切割速度，大幅提升切片效率， ②大幅降低线耗成本，单位硅片产出提高， ③摒弃碳化硅等砂浆材料，更为环保。硅片需求高增将带动金刚线确定性放量。我们基于行业现有数据测算，乐观估计下，预计 2025 年全球光伏硅片用金刚线市场规超 106 亿元。
薄片化+大尺寸推动金刚线线耗提升，光伏用金刚线龙头企业盈利稳定：我们预计2025 年金刚线线耗将达 65 万公里/GW。在此背景下，硅料价格下行不会对金刚线产品售价造成过多影响：首先，高质量的硅片离不开高质量的金刚线切割；其次，硅片生产成本中硅料成本占比约 86%，金刚线成本仅占硅片成本的 3%，价格影响因素较弱。在线耗提升背景下，金刚线产品技术要求将会水涨船高，龙头企业盈利能力稳定。
钨丝线技术行业领先，产品应用领域逐步拓展：公司金刚线细线化始终走在行业前沿， 2022 年市场上总体产品需求规格以 38μ m、 40μ m 为主流，公司碳钢丝金刚线线径的主流规格是 35μ m 和 38μ m，小批量规模应用的最细规格为 33μ m。公司 30-32μ m 钨丝金刚线已规模供应， 27μ m 钨丝线领先同行。公司已开发出专门用于 SIC 半导体产品加工用金刚线，以及石材切割用金刚线及设备，有望成为公司新增长点。
盈利能力提升空间大：公司金刚线单位成本从 21 年的 60.58 元/千米降低至 22 年的 27.92 元/千米，但相距行业龙头企业仍有较大降本空间，随着公司产能的逐步投放，规模效应显现，盈利能力提升空间大。
投资建议：考虑到金刚线切割行业产能集中在近两年释放，且下游光伏行业需求持续高景气，加之公司已度过经营调整期，且在钨丝金刚线等未来趋势拥有较多储备。我们预测 2023 年至 2025 年营业收入分别为 16.07、 22.79、 28.09 亿元，同比增速分别为 150.1%、 41.8%、 23.2%，归母净利润分别为 2.72/3.88/4.57 亿元， EPS分别为 1.21、 1.72、 2.03 元，对应 5 月 26 日股价，对应 PE 估值分别为 14.2/9.9/8.4倍，首次给予买入-B 建议。
风险提示：行业竞争加剧；钨丝线研发生产不及预期；原材料价格大幅波动；成本下降不及预期；光伏行业景气度下降。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券曾智勤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为60.61%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.2亿，根据现价换算的预测PE为11.42。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，增持评级3家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，岱勒新材（300700）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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